电子电气:甲基四氢苯酐、六氢苯酐、甲基六氢苯酐应用于电气设备在允许电压下不导电的材料,大范围的应用于输配电所有的环节,从小型的绝缘子、密封端子到大型的变压器及高压电器中的电流互感器等;甲基四氢苯酐、六氢苯酐、甲基六氢苯酐应用于电子元器件封装,大范围的应用于从电阻、电容、电感、二极管、三极管、等基本电子元件到器件、集成电路等复杂器件的封装;四氢苯酐应用于PCB电路印刷版油墨材料。
涂料:四氢苯酐、六氢苯酐。以顺酐酸酐衍生物为原料的聚酯树脂涂料具有优良的气干性、耐候性和耐热性;醇酸树脂涂料还具有较好的密着性、弹性、光泽度和耐水性,上述涂料大范围的应用于汽车、金属卷材、家具、电器制品、精密机械等领域。
复合材料:六氢苯酐、四氢苯酐、纳迪克酸酐应用于聚酯树脂复合材料;甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐应用于环氧树脂复合材料。以六氢苯酐、四氢苯酐和纳迪克酸酐生产的聚酯树脂为基体,以玻璃纤维为增强体制成的玻璃纤维复合材料,可制成具有各种特殊功能的玻璃钢制品,如耐腐蚀产品、耐瞬时高温产品、耐火阻燃制品。甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐固化的环氧树脂复合材料拥有非常良好的机械性能、耐腐蚀、耐高温度高压力和固化收缩率小等优点,是民用以及航空、航天和军工等领域重要的结构功能材料。
PVC 材料助剂:偏苯类酸酐应用于环烷酸酯类增塑剂、聚酯增塑剂。以顺酐酸酐衍生物合成的 PVC 增塑剂, 可替代邻苯二甲酸酯类增塑剂。由顺酐酸酐衍生物作为原料合成的环烷酸酯类增塑剂和聚酯增塑剂拥有非常良好的耐化学品抽出性能以及环保无毒等特征,与 PVC 有很好的相容性,加入 PVC配方内,能够使其具有优良的加工性能与耐油耐水性,可用于各类 PVC 制品中。
竞争对手有:意大利波林(Polynt SPA)、新日本理化、日立化成株式会社、美国迪克西化工、南亚塑胶、浙江阿尔法、嘉兴清洋化学、大连今世光电、嘉兴市东方化工厂等
顺酐酸酐衍生物 现有产能4．5 万吨,国内第一;新建 5 万吨古雷项目将于 2022 年下半年投产。
氢化双酚 A,竞争对手有:日本丸善石油化学株式会社、新日本理化株式会社和美国美利肯化工集团。
公司年产3000 吨新型树脂材料氢化双酚 A 项目将于 2020 年底投产。
OLED 材料,芴类蓝光材料,竞争对手有:万润股份、瑞联新材、吉林奥来德、阿格蕾雅等
规划电子化学品产能 200 吨/年(其中,芴类 55 吨/年、咔唑类 40 吨/年、杂环类 30 吨/年、降冰片烯类 30 吨/年、稠环类 25 吨/年以及有机膦类 20 吨/年)。
OLED 中间体属于技术密集型行业,具有技术壁垒高,市场之间的竞争小,产品品种类型多、产品附加值高等特点。随着多条 AMOLED 生产线 年逐步实现量产,我国 OLED 产业规模在未来几年将迎来高速增长期,届时将带动对上游 OLED 中间体材料的需求,这些业务将迎来高速发展。
公司当前有较高的毛利率净利率、无任何有息负债,应收账款较低,ROE一直上升,维持较高的水平,各项财务指标良好。三大板块的新建产能将驱动公司未来几年保持不错的业绩增长,而且产品附加值高,毛利率会得到逐步提升,从而带动利润较快增长。
1、财务方面存疑:公司主要营业业务是阻燃板,照理这类产品需要较高的厂房土地设备等固定资产来生产,但是公司的固定资产很低,仅有554万,而公司业绩一直是大幅度增长,没有见到公司有任何在建工程,固定资产也没有增长。那么,公司可能就没有什么生产线,而是做的是贸易业务,直接外购产品然后倒手卖出去。贸易业务的毛利率和净利率是很低的,而公司的毛利率和净利率却一直大幅增长。所以这些是说不通的。而且公司在业绩大幅增长的同时,应收账款、预付账款、存货也跟着大幅增长,现金流却越来越差,增长质量是很差的,很有可能资金都是在自己体内循环,没有实质性销售。
湖南西柚环保科技有限公司,成立日期:2016-12-08,实缴资本0,参保人数0 ,年报地址:湖南省长沙市芙蓉区东湖街道长榔路88号韶光社区12栋403房 ,是一个住宅小区。
河南省新梦牌供应链管理有限公司,成立日期:2020-10-27,参保人数0 ,地址:河南省驻马店市上蔡县黄埠镇新庄村88-3号,是在一个农村。
南阳祖兰班新材料科技有限公司 ,成立日期:2019-10-25,参保人数0
贵州壹号建材供应链管理有限公司, 成立日期:2020-11-03,参保人数0 。
一个2020年11月才注册成立的公司,居然成为公司2020年前五大客户之一。其他很多客户也都是新注册不久,然后没有缴社保的员工,没有实缴资本。显然,这前五大客户很有可能只是空壳公司。
公司2020年之前业务主要是阻燃板,2020年毛利率和净利率大幅增长,是因为有了业务:阻燃技术服务和品牌云流通服务,毛利率高达90%。这两项业务,一个需要公司具有强大的技术研发能力,一个需要公司具有很高的流量和品牌知名度,而目前这两项能力在公司身上是看不到的。那么,这两项业务很有可能也是虚构出来的。
2021 年 5 月 6 日,股转公司给予木链网纪律处分:经查明,木链网存在以下违规事实:2013 年 2 月 25 日,木链网实际控制人、董事长李纪用出资
2021 年 5 月 19 日,开源证券发布于 深圳市骏丰木链网科技股份有限公司 的 风险 提示 性 公告:公司于 2021 年 4 月 30 日向主办券商审核人员提交《2020 年年度报告》完版,主办券商对年报中的数据一致性等错误进行审核并修改,但由于企业未能主办券商预留必要的审核时间,其《2020 年年度报告》未完全通过主办券商前审查。
⚫海高通信(OC:839211)的大股东是上海星地通通信科技有限公司,实控人是隋田力,随着相关上市公司连接暴雷, 现在可以断定海高通信就是一个骗子公司,业务全部是虚构的。
⚫晶赛科技的业务是石英晶振及封装材料。晶振广泛应用于汽车、智能手机、通信基站、笔记本、LCD 电视和游戏机等电子产品。其中,汽车、TWS 和 IoT 是拉动晶振需求增长最主要的因素。
上游主要原材料基座、晶片、封装外壳,供应商有三环集团、安徽鑫科铜业、重庆川仪自动化、东晶电子、京瓷、日立金属、光洋化学应用材料等。
根据 CS&A 和 Yole Development 测算数据,2020 年全球晶振市场规模约 37亿美元。2019 年全球石英晶振生产企业前五名合计占据市场份额比例为 46．70%,分别为 精工爱普生Seiko Epson、日本电波NDK、台湾晶技TXC、京瓷KCD、大真空KDS。
国内主要企业有东晶电子( 002199．SZ )、惠伦晶体( 300460．SZ )、泰晶科技( 603738．SH )等。和国内这几家企业比较,公司规模、技术实力、研发能力、客户资源等各方面均较弱。
石英晶振分为石英晶体振荡器(有源晶振)和石英晶体谐振器(无源晶振),谐振器比较简单,门槛较低。公司主要产品是谐振器,属于中低端,毛利率低,2019年才开始量产石英晶体振荡器。
根据中国电子元件行业协会压电晶体分会数据,中国 2020 年度国产石英晶振市场规模为 94．67 亿元,销量为 235．14 亿只,2020 年晶赛科技石英晶振业务收入 24,231．89 万元,销量 96,749．51 万只,占比分别为 2．56%、4．11%。可见,公司在主营业务方面市场份额很低,无明显竞争优势。
中国 2020年度国产石英晶振封装外壳市场规模为 1．55 亿元,销量为 179．17 亿只,2020
公司实际控制人为侯诗益、侯雪父女,持股比例非常高,没有任何有效制约机制,存在一定公司治理风险。
从2020年开始,、物联网等下游需求增加,大陆晶振厂商的订单量持续增加,产能利用率逐步提升,并且产品开始涨价。另外,2021年晶振龙头工厂爱普生受疫情影响,在日本、马来西亚等工厂出现间歇性停工,影响全球晶振供给,行业涨价效应明显。
因此,国内晶振厂迎来量价齐升的高景气周期,再加上国产替代,国内晶振厂商发展态势良好。晶赛科技也不例外,2020年营收增长40．76%,扣非净利润增长134．92%。预计2021年依然有较高的增长。
因此,从长期视角看,晶赛科技没有多少亮点;但是短期内行业景气度高,业绩增长较快。
⚫通易航天主要产品包括军用航空供氧面罩、飞机橡胶软油箱、变压器储油柜胶囊(隔膜)等在内的军用及民用橡胶类制品。其中,最主要收入来源是军用航空供氧面罩。
军用航空供氧面罩是飞行员、空降兵和其他机组人员的关键救生装备,需要具备优良的供氧呼吸、防护救生、加压供氧及通讯性能,还需要考虑使用者的佩戴舒适性。产品的主要客户群体为军方,也包括飞机制造厂、飞机修理厂、军队院校及科研院所等。
未来20年国内军用飞机新增数量大概是2900架,通常军用飞机的军机与飞行员比例在1:5～1:10,按照公司个性化定增产品均价1．72万算,新增市场空间在2．49亿-4．98亿左右。
另外,公司还有聚氨酯保护膜产品,军用领域可用于直升机桨叶、固定翼飞机迎风面、飞机腹部、机舱内部仪表盘、雷达罩、电子干扰器、进气道等关键装备的防护,民用方面可用于汽车漆面及内饰、风电叶片等众多领域的防护。竞争对手主要为浙江凯阳新材料股份有限公司和南通纳科达聚氨酯科技有限公司。
在研及生产的碳纤维复合材料产品主要包括碳纤维直升机风挡边框、飞行员头盔等军用产品以及高铁/ 地铁玻璃边框和行李架面板等民用产品。
⚫妙可蓝多主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品,产品包括奶酪棒、马苏里拉奶酪、芝士片、儿童成长杯、奶油芝士以及巴士杀菌乳、发酵乳、常温液体乳等,其中奶酪棒和马苏里拉奶酪为核心产品,业务覆盖C端和B端:即食营养线、家庭奶酪线、餐饮工业线。
竞争对手有:蒙牛、光明、三元、认养一头牛、君乐宝、熊猫乳品、妙飞、芝士坊、恩泽宝等。
行业高速增长:根据中国奶业协会预计,2020 年国内奶酪消费量可超过 32 万吨,同比增长约 29%,根据该预计数据推算,2020 年我国人均奶酪消费量达 0．23kg。2019 年欧盟人均奶酪消费量为 18．29 kg/人、美国为 17．26 kg/人;与我国饮食口味相似的韩国人均消费量为 3．24 kg/人、日本为 2．6 kg/人。参考日本、韩国等与我国饮食同源性的国家,我国奶酪的人均消费量有较大增长空间。
国产品牌占比不断提升:目前国产品牌占比23%。2020 年妙可蓝多以 19．8%的市场占有率位列第二,排名第一和第三的分别为法国Savencia Sa 旗下“百吉福”(25．0%)和法国贝勒 Bel 集团的“乐芝牛”(5．9%)。国产品牌具有渠道和成本优势,未来总体占比会不断提升。
2020年,公司控股股东变更为蒙牛乳业(HK:02319)。蒙牛承诺在作为妙可蓝多控股股东的前提下,蒙牛将以妙可蓝多作为奶酪业务的运营平台,并在 2 年内将内蒙蒙牛及其控制企业的包括奶酪及相关原材料(即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士)贸易在内的奶酪业务注入妙可蓝多,并在 3 年内通过资产处置等方式结束妙可蓝多的液态奶业务。
蒙牛可以在多方面提升妙可蓝多的竞争力:上游控制奶源,中游技术支持并且整合产业链、下游拥有良好的渠道销售,可以实现从原材料端降低成本、技术端提高生产效率,加强品牌效应,进而提升企业的综合实力,促进妙可蓝多做大做强。
公司目前处于高速发展期,每年投入大量的广告营销费用,因而目前净利率较低,不过随着规模效应提升、品牌知名度提升,未来净利率有望不断提升,利润增长率超过营收增长率。
截至 2020 年末,公司现有产能约 3．5 万吨。2020 年 12 月 13 日,公司拟以 29．71 元/股的价格向内蒙蒙牛非公开发行不超过1．01 亿股,募集不超过 30 亿元,用于上海特色奶酪智能化生产加工、长春特色乳品加工基地、吉林原制奶酪加工建设、补充流动资金 4 个项目。2021 年,公司产能将突破 10 万吨。
因此,预计公司未来几年继续保持高速发展,可能成为国内奶酪市场第一名。当前股价高于定增价52%,不是很低估,考虑到其确定性增长潜力,也并不很高估,属于合理范围内。
⚫惠发食品主营业务为包括速冻丸类制品、肠类制品、油炸类制品、串类制品等在内的速冻调理肉制品,下游主要面向餐饮业消费,客户主要为酒店和快餐业,以及学校、军队、机关单位等集体食堂。
全国速冻食品企业有9万家,公司竞争对手有:三全食品、思念食品、安井食品、海霸王、海欣食品、福建海壹、千味央厨、广州酒家、湾仔码头等。行业进入门槛低,市场竞争激烈。
2019年速冻食品市场规模约为1400亿,公司市场份额为0．1%,占比非常低,没有规模优势。
速冻食品,和预制菜是两个概念。预制菜处于导入期,发展空间大,增速快;公司所处的速冻火锅料细分领域已经处于成长后期,增速不高;速冻加工肉近5年的复合增长率只有4%。
近5年营收有一定增长,但是扣非净利润下滑50%左右;原因在于销售毛利率和净利率下滑严重,说明公司所在市场竞争激烈,公司的竞争力在不断下滑。
同时,公司存货周转天数、应收账款周转天数不断升高,说明产品销售状况越来越不好。
一季度的高增长,更多是因为2020年一季度业绩受疫情影响较差而已。而且增收不增利。
⚫中顺洁柔的主要产品是生活用纸,还有少部分棉类系列产品、卫生巾、婴儿纸尿裤等业务。
集中度提升:中国日用纸巾品牌 CR5 在在 31%左右浮动,美日为 50%+;据欧睿国际数据,恒安国际(HK:01044)的心相印、维达国际的维达、中顺洁柔的洁柔市占率分别为 10．0%、9．3%和 6．0%。中顺洁柔作为龙头企业之一,市场占有率从2015年的3．5%,上升到2020年的6%,业绩增长不仅高于行业增速,而且高于其他龙头企业。说明很大一部分市场份额来自于中小企业退出后留下的市场。
人均消费量提升:2018 年中国生活用纸人均消费量6．2kg,而北美、西欧、日本和大洋洲地区生活用纸人均消费量分别为25．6kg、15．9kg、15．4kg 和 12kg。横向对比发达国家和地区,随着人均 GDP 逐年提升,仍有提升空间。
产品高端化:公司毛利率和净利率不断提升,而资产负债率不断下降,ROE快速提升,显示产品在中高端市场具有竞争力,盈利能力较强。
不过,这几方面的提升空间都有限,因此预计企业以后的增速会放缓,从高增长进入到一个低增长的阶段。
可见,中顺洁柔是一个优秀企业,但是公司所处行业高度成熟,未来业绩可能会进入一个低速增长阶段,因此估值也应该同步降低。相对于同行,公司估值依然偏高。
⚫电能股份原有业务是特种锂离子电池,现在拟注入中国电科下属硅基模拟半导体及其应用领域的优质资产西南设计、芯亿达、瑞晶实业的 100%股权。
西南设计产品主要应用于物联网、绿色能源和安全电子三大领域,应用于物联网领域的产品主要包括硅基射频放大器、硅基射频开关和数控衰减器、硅基频率合成器系列产品等无线通信系列产品、卫星导航系列产品、短距离通信系列产品,应用于通信基站、仪器仪表、无线通信、车辆导航、自动驾驶等,收入占比63．7%
应用于绿色能源领域的产品主要包括光伏旁路开关电路系列产品、电源管理系列产品;下游用户是光伏电站、笔记本手机电动工具的电源、快速充电器、通信基站电源、储能电源、车载电源等,收入占比7．6%
应用于安全电子领域的产品主要包括红外驱动放大电路系列产品、防复制 RFID 标签及系统、无源无线测温系统等产品,下游领域是环境监测、安全物流、人员管理、电力柜、电力变压器、冷链运输等,收入占比20．5%
西南设计的大客户是中电科技集团重庆声光电,属于关联交易,2020年占比35%,2021年第一季季度占比68．7%。
芯亿达主营业务为消费及工业类功率驱动芯片的设计、研发和销售,同时也为客户提供整体技术解决方案和服务。芯亿达主要产品包括电机驱动系列 IC、电子开关系列 IC、玩具电控系列 IC 与人体感应系列 IC 等,产品广泛应用于消费电子、智能家居、智能制造、安防监控等下游领域。其中,电机驱动IC占比42%,玩具电控IC占比33%,电子开关占比11%。公司2019年净利润为1335万。
瑞晶实业产品是传统电源(40%)和新型智能电源(59%),主要原材料为电子料件、变压器、电芯、包材、线材、外壳等。
因此,全部资产注入完成后,电能股份 2021 年-2023 年的净利润大概是1亿、1．5亿、2亿。
瑞晶实业的产品是电源,市场竞争激烈,公司规模较小,没有突出竞争优势;芯亿达的芯片主要用于消费电子,属于低端领域,市场竞争激烈,毛利率低;最有看点的是西南设计,射频芯片国产替代的空间很大,但是目前关联交易比例高,收入主要靠大股东。因此,这三块资产并不是很优质,不过有热门的芯片业务,有想象和炒作空间。
⚫汇洁股份主要产品包括文胸、内裤、保暖衣、OEM、睡衣等。公司毛利率很高,但是需要巨大的营销宣传费用才能卖出产品,所以净利率很低。财务健康,没什么有息负债。最大的问题在于公司行业已经进入成熟期,看不到什么成长性,业绩近5年几乎没变。这类企业就当成债券看,估值足够低和股息率非常高的时候介入,可以获得比银行理财产品高一点的收益率。
⚫吉冈精密的业务是铝合金、锌合金精密零部件,涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件。
电子电器零部件主要包括蒸汽加热器、电动工具零部件、电机及电子散热器零部件等产品,大范围的应用于各类电动工具、家用清洁电器、通讯设备等。
汽车零部件产品包括电子系统配件,滤清器系统零部件,转向器、底盘零部件,动力、缓冲、变速系统零部件等,应用领域包括车身主结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等。这部分业务在大发展的情况下,可能面临下滑的风险。
主要客户包括牧田、科沃斯、佳能、A．O 史密斯、博世、康明斯、万都底盘、神龙汽车、电装天、博格华纳、三立车灯、普利司通等。2019 年,公司开发了的产品配件,进入通讯产品配件领域;2020 年,与富士康开展合作,获得其供应商代码,进一步开拓通讯领域市场。
竞争对手有:丰光精密(430510．OC)、东岩股份(430286．OC)、文灿股份(603348．SH)、锋龙股份(002931．SZ)、奇精机械(603677．SH)等。全国金属制品企业数量众多,门槛不高,竞争非常激烈。
公司近几年的毛利率和净利率不断的提高,说明公司产品技术含量和竞争力在逐步提升;ROE水平很高,来自于:较高的净利率、很高的资产周转率、较高的杠杆,和产品结构类似的锋龙股份(SZ:002931)对比,公司的资产周转率和杠杆率高很多,公司为何能够做到远超于同行的高资产周转率,目前通过公司公开资料找不到原因,需要通过实地调研进一步了解,如果有合理的解释,那说明公司非常优秀;如果没有,可能存在一些问题。
公司业绩增长良好,但是收现率一直在下降,现金流和净利润不是很匹配,这方面存在一定的风险。
公司的环保和安全管理存在一定问题:2018年5月,发行人因将部分废水排入市政污水管网,无锡市锡山区环境保护局向发行人下达《行政处罚决定书》,责令发行人改正上述环境违法行为,罚款人民币20万元。2020年9月,公司发生一起安全生产事故,该起事故造成一名员工死亡。
总体来看,商业模式一般,有一定的发展空间,但不会很大,还存有一些疑问,等问询函回复完毕后可以再看看。公司本身谈不上很优秀,主要的亮点在于估值较低。
⚫云创数据宣传自己的业务为大数据处理业务和大数据存储业务 ,其中大数据处理业务具体有:
智能云视频监控系统和智慧路灯伴侣、大数据实验平台、云计算实验平台、实验平台、人工智能科研平台、云创大数据智能云平台、环保监测预警平台、空气质量微型监测仪、环境猫室内空气监测仪 (一年销售20来万 )、地震大数据应用平台和燃气报警云平台等。
大数据存储业务为:cStor 标准云存储系统、 cStor 超低功耗云存储系统等。
可见,公司实际上把很多低端硬件产品,和大数据不怎么沾边的空气检测仪等也划为所谓的大数据处理业务,这是精心包装,硬把低端业务宣传的高大上。实际上,这家公司没什么核心技术,主要做的就是低端的系统集成业务,买来各种硬件,配上自己的软件,然后做集成安装。所以公司能够涉及到很多个领域,但每个领域都做的不咋地。公司毛利率和净利率一直在下滑,应收账款非常高,现金流常年为负,和一直增长的营收利润完全不匹配。因此,这种公司商业模式差、无竞争优势,财务风险高。
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